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          周五機構一致看好的七大金股

          時間:2020年11月20日 08:54:20 中財網

            拓邦股份(002139):智能控制器解決方案領導者
            類別:公司 機構:國信證券股份有限公司 研究員:程成/馬成龍 日期:2020-11-19
            公司是國內老牌智能控制器供應商,在智能控制行業專注多年,形成了“三電一網” 整體智控解決方案,在完成了產能擴充準備后,將進入新一輪成長軌道,毛利率、產品出貨量、出貨均價的“三重共振”助力公司業績大幅增長;
            公司近5年收入復合增速30%,多條產品線實現快速增長:智能控制器全球市場份額提升、微特電機持續替代傳統電機、鋰電池受益新能源大浪潮,公司成長空間廣闊;
            在成熟市場國產替代、新興市場領先布局背景下,公司在各個細分產品線的競爭力開始凸顯,背后是公司研發、管理、戰略、品牌能力的全力支撐;
            我們維持此前預測,預計公司2020-2022年歸母凈利潤分別為4.0/5.0/6.6億元,對應當前PE22/18/12倍,參考可比公司估值及絕對估值法,2021年合理價格區間為12.3~14.7元,維持“買入”評級。

            核心假設或邏輯:
            公司大客戶不斷突破,產品全球份額不斷提升
            高效電機和鋰電池新產品順利導入客戶
            產品附加值提升,帶來毛利率結構性提升
            公司費用率保持穩定
            與市場的差異之處:
            市場認為公司下游景氣度一般,公司增速有限
            市場沒有預期到新產品線對于增長的貢獻
            市場認為下游議價能力強,公司毛利率難以提升
            股價變化的催化因素:
            大客戶不斷突破、不斷拓展下游新細分市場
            絕對估值:
            公司近兩年業績重新進入高增長區間,后續維持在25%的穩定增速。公司新產品推出,綜合毛利率有所提升。公司整體管理費用率在11%左右的水平,以大客戶直銷+經銷的模式決定了銷售費用率并不高,保持在3%的水平。所得稅率在出口退稅及研發扣除后,在13%的水平。股利分配比率較高,按照近兩年情況預計在40%左右。

            根據之前主要假設條件,采用FCFF估值方法,得到公司的合理價值為13.32元。

            敏感性分析:該絕對估值相對于WACC和永續增長率較為敏感,表3是公司絕對估值相對此兩因素變化的敏感性分析,認為公司的估值區間為11.84~15.18元。

            相對估值:
            選取同行業上市公司高新興和而泰廣和通等作為比較對象,根據wind一致預期數據,同行可比對象2019/2020/2021年的PE平均值為27.9/73.1/40.7倍。

            這些公司屬于泛物聯網,增速高,市場空間大,市場給予了較高的估值水平,公司作為智能控制器的領導者,估值低于行業平均。我們認為公司對應2021年的估值在25~30倍較為合理,則對應股價為12.3~14.7元/股。

            投資建議:
            綜合上述幾個方面的估值,我們認為公司股票價值在12.3~14.7元左右,對應40%~70%空間,維持“買入”評級。
            中財網
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