周五機構一致看好的七大金股
康辰藥業(603590)首次覆蓋報告：血凝酶龍頭進軍骨科藍海 引入戰投外延可期 類別：公司 機構：新時代證券股份有限公司 研究員：沈瑞 日期：2020-11-19 公司為血凝酶龍頭企業，進軍骨科，推進腫瘤和血液藥研發康辰藥業深耕血液與腫瘤領域，現有目前國內血凝酶制劑唯一的一類創新藥“蘇靈”，在研產品有3 個腫瘤領域1 類新藥，以及2 個BE 階段血液領域仿制藥，進軍骨科整合密蓋息和Pfenex 公司的特立帕肽。公司收入端利潤端長期保持10%左右穩健增長，毛利率和研發費用率均維持高位。 收購密蓋息和特立帕肽進軍骨科藍海 隨著年齡增長，骨質疏松患病率明顯提升，目前患者約1 億，部分嚴重患者會出現骨折，亟需治療。公司引入的密蓋息(鮭降鈣素，防止骨質流失)和特立帕肽(促進骨質合成)兩種產品。目前使用鮭降鈣素產品的患者約30萬人，滲透率低。密蓋息市占率50%左右，居于主導地位，我們預計滲透率將逐年顯著提高，明年及以后可以保持25-30%的增速。特立帕肽18 年全球銷售額19 億美金，與國際市場相比空間很大。2020 年行業銷售額2 億，滲透率不到0.2%，未來可以明顯提升到1.5%。公司水針產品競爭力較強，我們預計公司2022 年開始銷售，市占率逐步提升到20%，保持高速增長。 在研藥物側重多靶點抗腫瘤藥物 KC1036 和CX1003 值得期待。KC1036 是AXL/VEGFR2/FLT3 的新型多靶點受體酪氨酸激酶抑制劑，創新性強；CX1003 是c-Met/VEGFR2 的雙重抑制劑，有較好市場潛力。非臨床研究顯示效果顯著，特異性強，安全性好。目前處于均臨床一期。我們預計明年可以完成一期試驗。 蘇靈作為止血創新藥競爭力強，我們預計長期保持穩健增長止血行業需求與手術量的穩健增長密切相關，蘇靈為血凝酶制劑中的龍頭，安全性有效性顯著，組分明晰單一，在藥物經濟學方面占有優勢，因此蘇靈需求量增速快于行業增速。作為創新藥受到集采政策風險小，專利2029 年到期，價格將長期保持穩定。我們預計“蘇靈”保持6-8%左右的增長。 盈利預測及投資評級 我們預計公司2020-2022 年，營業收入分別為7.62、13.81、15.87 億，歸母凈利潤分別為1.91、2.83、3.65 億，對應EPS 為1.19 元、1.77 元、2.28 元，對應PE 分別為32.3 倍、21.8 倍、16.9 倍。首次覆蓋給予“推薦”評級。 風險提示：產品集中度較高、新藥研發風險、市場競爭風險等 中財網
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